陈秋冬——我做PE，但更偏爱VC。

    我在10月底对中国联通进行建仓，到目前尚未做过任何变动，已经有将近30%的盈利。在建仓之后，我对中国联通作了持续的跟踪研究，可以说对中国联通的投资价值越来越明了了。我坚定认为中国联通将是2008年最佳的战略投资品种。这不是凭我的感觉做出的一种猜测，而是在认真分析总结基础上，所作出的一个理性判断。

    我选择中国联通遵照的是巴菲特的选股标准。巴菲特在选股时考虑的是八项标准。1、必须是消费垄断性企业；2、产品简单、易了解、前景看好；3、有稳定的经营史；4、经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先；5、财务稳健；6、经营效率高、收益好；7、资本支出少、自由现金流量充裕；8、价格合理。

    下面我进行一一详解：

    第一，中国联通绝对可以称得上是一家消费垄断性企业。虽然大家认为的消费概念，可能更多指的是实物消费，比如酒类、食品、服装等等，其实消费除了产品的消费，还涵盖服务的消费。相对于产品消费来说，服务消费更能升级。之所以，投资消费类企业，理由很简单，因为每个人离不开消费，越是大众化的消费品越是如此。同时，中国联通也属于垄断性的企业，目前，移动通讯领域呈现“双寡头”竞争的格局，业绩上虽然中国联通不如中国移动来的强，但是增长的潜力仍旧很大，因为国内移动通讯市场远没有达到饱和的状态，还有70%的市场没有得到开发。在未来的几年内，中国联通仍将持续保持垄断优势，因为移动通讯行业关乎民生和国家安全，国家限制对外资企业的进入，即使在WTO的协议要求下，对外资企业的开放也是有限的。

    第二，中国联通的产品是老百姓再熟悉不过了，移动电话人人要打，短信大部分人都要发，其他增值服务也有非常庞大的消费群。中国联通的品牌知名度也是响当当的，中国联通是世界第三大移动通信运营企业，并进入《福布斯》全球500强的行列。最近几年来，移动电话呈现取代固话的趋势，从机构统计的数据看，中国移动和中国联通的业务在逐年增长，而中国电信、中国网通、中国铁通的业务却不断在萎缩。移动通讯行业的前景相当乐观。

    第三，中国联通成立于2001年，从8年的发展历程看，中国联通一直走的非常稳健，资产规模在不断壮大，服务链在不断延伸，历史上也没有出现过大起大落。本身这个行业也是一个持续增长的行业，不会受到国家宏观政策和经济景气度的影响。相对于其他周期性的行业，通讯服务行业更能抵御风险。

    第四，中国联通的高层多年来没有做过大的人事变动，除了内部做过人事方面的调动。公司董事长常小兵从2005年上任起来，走的是一条比较务实的路线，重视客户端的需求，重视股东的利益。中国联通每年给股东都能提交一份满意的业绩报告，并且股东每年可享受分红。

    第五，分析中国联通的财务报告，各项指标均超过上市公司的平均水平，企业偿债能力、营运能力、成长能力非常强。其中，在资产负债率、净利润增长率、净资产收益率、营运成本的缩减方面，中国联通表现相当出色。

    第六，中国联通在成立后的最初几年，发展较为迅猛，但在相对高速发展了一段时期之后，也许由于经营战略出现偏差，导致经营效率的下降，进而与中国移动拉开了差距。近几年来，中国联通对自身的业务进行了战略调整，重视低端市场的开拓，业绩又重新步入了快车道，特别是通过缩减各项营运成本，使得利润能够保持30%的增长。2008年，每股收益0.22元，动态市盈率为58.95倍，非常接近于利润的增长率，可以说，中国联通的股价是能够得到业绩支撑的。

    第七，中国联通的资本支出连续三年大幅下降，尽管在CDMA投入了大量的资金，但是至目前现金流量仍旧相当充裕，资产负债率仅为35.14%，没有任何长期负债。未来升级到3G技术，中国联通所需要投入的资本相当有限，而且在3G业务方面已经积累足够的营运经验，将来的营运成本将远远低于其竞争对手。

    第八，中国联通目前的股价到底是高还是低，每个人说法不一，我认为应该是明显偏低的。许多人看股票，喜欢看市盈率，市盈率高意味着股价偏高，中国联通当然也不例外。其实对于中国联通来说，看静态市盈率毫无意义。中国联通每股收益每年都有30%的增长，而且增长率越来越快，更何况08年通讯服务业将迎来井喷的状态。

    再说说中国联通的战略价值。巴菲特投资股票，就像投资企业一样，是作为一个战略投资者进入的，一般持有一家企业的股票至少会长达10年的时间。巴菲特是这么说的，也是这么做的。相比其他的短线投资客，巴菲特更具有长远的眼光，更具有耐心和毅力。所以他能比别人赚的概率要大的多，赚的量也要大的多。结合巴菲特的战略投资思想，我认为中国联通应该是属于具有重大战略投资价值的企业。

    首先，中国联通是我国两大移动运营商之一，目前拥有GSM和CDMA两张网络，通信信号基本覆盖全国。GSM移动电话用户稳步增长；随着联通CDMA网络大力渗透二、三级市场，CDMA业务的利润将快速增长，CDMA网络用户的价值将重新评估。同时，公司还积极开拓增值业务，大力推广“掌上股市”等移动增值亮点业务，不断提升短信、炫铃、无线数据业务的渗透率，在2007年上半年，公司移动增值业务收入占服务收入比重超过20%，继续保持了快速发展的良好势头。日前，公司正式对外宣布，其所属贵州分公司GSM移动通信网络资产与业务、CDMA移动通信业务以8.8亿元人民币的价格注入联通香港红筹公司下属中国联通运营公司。至此，联通集团在内地所有省、自治区、直辖市的网络及业务均已纳入上市公司，市场风传多时的联通集团核心资产整体上市宣告完成。

    其次，随着我国电信业的快速发展和TD建设的稳步推进，国内3G板块的企业未来将迎来难得的发展良机，3G正式启动将催生行业市场的扩大。中国联通具有目前世界上最领先的CDMA1xEVDO Rev.A技术标准。经过近一年的3G网络建设和业务开发，联通澳门已经正式开通3G业务，开通的业务包括手机上网(WAP)、流动电视、万能下载和无线上网等四大业务类型。联通澳门3G业务的启动有利于联通积累3G运营经验。同时，公司目前已经完成上海地区2.75G通信网络升级，一旦3G业务开放，公司可在短时间内正式进入3G商用阶段，为今后的运营发展打下了坚实的基础，进一步巩固了公司移动通信领域的龙头地位。此外，公司近期还与中央电视台联合推出手机电视业务，并就2008年奥运会的手机电视等无线新媒体业务结成了全面战略合作伙伴关系，抢占了奥运通信转播的制高点。 

    再次，而作为最正宗的3G龙头、两市的唯一权重通信股中国联通，其未来的成长将无疑具备了想象空间！作为目前市场唯一的权重通信股，战略投资价值更值得重点关注。沪深300权重排名前位，在沪深300指数中具备重要的战略地位。而金融股和通信股历来就是决定股指期货最后走向的重要筹码，而目前我国股市金融股相对较为丰富，但大盘通信股却只有中国联通一家，这就使其具备了无可替代的市场地位，随着股指期货的日益临近，必然成为股指期货时代最具抢筹价值的超级蓝筹股之一。

　　再其次，电信行业虽然正式的重组方案并未出台，但重组的确定性已经没有悬念。电信业重组为三家全业务运营商的的可能性较大，而联通作为四大运营商中的弱者，将受益于任何的重组方案，且由于公司拥有GSM和CDMA两张网络，因此将成为重组的中心。虽然目前中国联通的股价已经充分体现了其业绩，但重组一旦启动，中国联通短期内仍将是最大的受益者，预期重组将给联通带来30%以上的溢价。

    最后，中移动的回归对于中国联通将是直接的利好，因为中移动H股价格大概为132港币，未来中移动回归A股价格肯定不低于150元人民币，而中移动用户数仅为联通2.1倍、收入仅为公司3.1倍、总资产和净资产仅为公司3.4倍及4.0倍。照次推算，中国联通目前13元不到的股价明显是偏低！中移动发行A股的申请正待审批，最快可能在2008年首季落实。

     操作上，我建议已持有中国联通的投资者坚定持有下去，现在看好中国联通的投资者可以提早建仓，现在潜伏进去应该是一个比较好的时机，不要在乎每天的涨跌。目前的大盘指数离最高位尚有1400点的上涨空间，中国联通目前的价位是相当具有吸引力的，尽管已经处在新高的位置，但是远没有达到目标的价格。我是看着中国联通一路走过来的，相对于其他股票它算是最稳健的一支，其他蓝筹股、绩优股跟它比起来，真的是相形见绌。留意每天交易的朋友可以看出，中国联通的筹码现在越来越集中到机构的手中，连续两个月来，中国联通是机构最受追捧的一支权重股，除了跟中国联通的走势稳健有关，更重要的应该是看到了中国联通今年的战略投资价值。